Доля доллара в мировых резервах упала до 56,92% — минимума с 1995 года. Центробанки мира сокращают долларовые активы и наращивают золото. Казалось бы, дедолларизация идёт полным ходом. Но есть парадокс: в международной торговле доллар сохраняет практически монопольное положение.

По данным Citadel Global, на доллар приходится около $23 трлн кросс-бордерного долга, примерно половина мирового объёма международных долговых ценных бумаг, 81% торгового финансирования и более 50% стоимости платежей через SWIFT. Получается, что мир отказывается от доллара в резервах, но продолжает использовать его в реальных сделках. Почему так происходит и что это значит для будущего американской валюты?

Резервы vs торговля: два разных мира

Резервы и торговля — это два разных измерения роли валюты. В резервах центробанки хранят свои сбережения. В торговле компании и банки проводят расчёты за товары и услуги.

В резервах доллар теряет позиции. Центробанки диверсифицируют активы, наращивают золото и другие валюты. Это долгосрочный тренд, который начался ещё до 2022 года, но ускорился после заморозки российских резервов.

В торговле доллар остаётся непобедимым. По данным Citadel Global, 81% торгового финансирования осуществляется в долларах. Это означает, что когда компания в Бразилии покупает товары у компании в Индии, расчёт, скорее всего, будет в долларах — даже если ни одна из сторон не является американской.

Почему так? Причина — сетевые эффекты. Доллар стал стандартом де-факто для международной торговли. Компании используют его, потому что все остальные тоже его используют. Это создаёт самоподдерживающийся цикл, который очень трудно разорвать.

Почему альтернативы не работают

Евро и юань — главные кандидаты на роль альтернатив доллару. Но ни один из них не может конкурировать с долларом в торговле.

Евро — вторая по значимости резервная валюта, но его доля в торговом финансировании составляет около 6%. Европейский рынок облигаций фрагментирован, а единая фискальная политика отсутствует. Это ограничивает привлекательность евро для международных расчётов.

Юань — быстро растущая валюта, но его доля в торговом финансировании составляет менее 2%. Китай сохраняет контроль над движением капитала, что ограничивает использование юаня за пределами страны. Кроме того, рынок китайских облигаций менее ликвиден, чем американский.

Как отмечает HSBC, «структурные вопросы достоверности растут, но альтернатив доллару пока нет». Это означает, что даже если центробанки сокращают долларовые резервы, компании продолжат использовать доллар в торговле.

Что это значит для доллара

Парадокс резервов и торговли имеет важные последствия для доллара. Даже если его доля в резервах продолжит падать, спрос на доллары в торговле останется высоким. Это создаёт устойчивую поддержку для американской валюты.

Более того, торговое финансирование — это не просто транзакции. Это экосистема, которая включает банки, платёжные системы, страховые компании и регулирующие органы. Перестройка этой экосистемы заняла бы десятилетия и потребовала бы огромных инвестиций.

Для доллара это означает, что он останется главной валютой мира на обозримое будущее. Дедолларизация в резервах — это медленный процесс, который не отменяет доминирования доллара в торговле.

Что это значит для обычного человека

Парадокс доллара касается не только финансистов. Если доллар остаётся главной валютой торговли, это означает, что цены на многие товары — от нефти до зерна — будут по-прежнему выражаться в долларах. Это поддерживает спрос на американскую валюту и влияет на её курс.

Для тех, кто работает в международной торговле, это означает, что доллар останется главным инструментом расчётов. Для тех, кто держит сбережения в долларах, — что доллар сохранит свою роль даже при снижении доли в резервах.

Что дальше

Парадокс доллара — это не противоречие, а отражение сложности мировой финансовой системы. Резервы и торговля — это разные миры, и доллар доминирует в обоих, хотя и по-разному.

В ближайшие годы доля доллара в резервах, вероятно, продолжит снижаться. Но его доля в торговле останется высокой. Это означает, что доллар не потеряет статус главной валюты мира — просто его роль станет более многогранной. И это, возможно, главный урок 2026 года.