Первое полугодие 2027 года станет периодом, когда доллар столкнётся с несколькими разнонаправленными силами одновременно. С одной стороны — возможное начало снижения ставок ФРС, с другой — президентские выборы во Франции в апреле и связанная с ними турбулентность в еврозоне. С третьей — сезонные потоки капитала и новые данные по инфляции.

Ведущие банки уже начали корректировать прогнозы, и их оценки расходятся от умеренного ослабления доллара до нового укрепления. Разбираемся, какие сценарии наиболее вероятны и что они будут значить для валютного рынка.

Сценарий первый: мягкое снижение ставок и умеренное ослабление доллара

Наиболее вероятный сценарий, по мнению большинства аналитиков, предполагает, что ФРС начнёт снижать ставки во втором квартале 2027 года. Инфляция к тому времени замедлится до 2,5–3%, а рынок труда охладится достаточно, чтобы регулятор счёл возможным смягчение.

В этом сценарии доллар ослабнет умеренно, а EUR/USD поднимется к 1,15–1,17. Однако масштаб ослабления будет ограничен, поскольку другие центробанки — ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии — также могут смягчать политику. Разница в ставках сохранится, и доллар останется относительно сильным.

Goldman Sachs и UBS придерживаются именно этого сценария, хотя и расходятся в деталях. Goldman ожидает двух снижений ставки в 2027 году, UBS — одного, но более осторожного.

Сценарий второй: пауза ФРС и новый виток укрепления доллара

Если инфляция окажется устойчивее ожиданий, ФРС может сохранить ставку на текущем уровне дольше, чем предполагает рынок. В этом случае доллар получит новый импульс к укреплению, а EUR/USD может опуститься к 1,08–1,10.

Этот сценарий поддерживается ястребиной риторикой внутри ФРС. Уильямс из ФРБ Нью-Йорка прямо заявлял, что ещё одно повышение ставки до конца года «разумно», а инфляция остаётся главной проблемой. Если эти настроения возобладают, доллар продолжит укрепляться.

Дополнительным аргументом в пользу этого сценария является структурный спрос на американские активы. Бум ИИ привлекает капитал со всего мира, а пенсионные фонды ищут доходность в США. Это создаёт устойчивую поддержку доллару даже в периоды, когда фундаментальные показатели говорят против него.

Сценарий третий: французский кризис и обвал евро

Наиболее рискованный сценарий связан с президентскими выборами во Франции в апреле 2027 года. Если победу одержит кандидат, выступающий за пересмотр отношений с ЕС или аннулирование долга, это может спровоцировать новый долговой кризис в еврозоне и обвал евро.

В этом сценарии EUR/USD может упасть ниже паритета, а доллар укрепиться до уровней, не виданных с 2022 года. Однако этот сценарий маловероятен, хотя и не исключён. Рынки уже начали закладывать риск французского кризиса в цены, о чём свидетельствует расширение спреда между французскими и немецкими облигациями.

Сценарий четвёртый: политический шок в США

Наименее предсказуемый сценарий связан с политическими рисками в самих США. Если администрация продолжит давить на ФРС, требовать снижения ставок и вмешиваться в работу регулятора, доверие к доллару может пострадать. В этом случае доллар ослабнет независимо от действий ФРС.

ING прямо указывает: главный риск для конструктивного взгляда на доллар — это рост коэффициентов хеджирования иностранными инвесторами американских активов. Любое новое вмешательство Белого дома в финансовую или торговую политику может заставить инвесторов увеличить хеджи и надавить на доллар.

Что это значит для доллара

Первое полугодие 2027 года — это период, когда доллар столкнётся с несколькими разнонаправленными силами. Наиболее вероятный сценарий предполагает умеренное ослабление доллара, но масштаб этого ослабления будет ограничен слабостью конкурентов и структурным спросом на американские активы.

Ключевой риск — не экономический, а политический. Если доверие к независимости ФРС будет подорвано, последствия для валюты могут быть серьёзнее, чем предполагают традиционные модели. Пока же рынок закладывает умеренное ослабление доллара, но готов к сюрпризам.